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En este artículo vamos a hacer un repaso de los puntos más importantes de la encuesta Consumer Expectations Survey apoyándonos en el documento publicado por el BCE en diciembre de 2021. Veamos los resultados agregados obtenidos en agosto 2022, publicados en octubre 2022.
En enero de 2020, el Banco Central Europeo (BCE) lanzó las primeras oleadas de su encuesta piloto sobre las expectativas de los consumidores (CES, por sus siglas en inglés, Consumer Expectations Survey).
La encuesta se creó para cubrir importantes lagunas de conocimiento que existen en relación con el análisis de los comportamientos de los hogares de la zona euro en relación a su situación financiera.
La motivación clave para realizar la CES fue proporcionar información relevante, tanto para la política monetaria como para el análisis de la estabilidad financiera, mediante el desarrollo de una mejor comprensión de los factores clave sobre las expectativas y el comportamiento económico y financiero de los hogares. En los últimos años, otros bancos centrales también han desarrollado encuestas similares para proporcionar información que ayude a establecer sus políticas.
El objetivo principal de la CES es recopilar información de calidad y representativa a nivel de los hogares, de manera que pueda utilizarse tanto para análisis comparables entre las políticas de los distintos países como para realizar proyectos de investigación.
De este modo, la encuesta ayuda al BCE a conseguir sus principales prioridades estratégicas:
- Mejorando sus bases analíticas de proyecciones macroeconómicas.
- Mejorando la compresión de la transmisión monetaria.
Se proporciona información, principalmente, sobre las expectativas de los hogares relativas a:
- Inversiones en vivienda y en otro tipo.
- Consumo e ingresos.
- Opciones de endeudamiento.
- Condiciones del mercado laboral.
Además, la encuesta cuantifica tanto las expectativas como la incertidumbre específica del consumidor en relación con estos conceptos, teniendo en cuenta las metodologías que se utilizan en la encuesta recientemente.
En concreto, la encuesta proporciona información directamente relacionada con varias de las prioridades estratégicas del BCE como, por ejemplo, acerca de:
Puntos encuestados
1. Cómo toman los hogares sus decisiones de consumo e inversión: Dada la importancia que tiene el consumo para la evolución del crecimiento de la economía en general de la zona euro, es de vital importancia comprender el proceso de toma de decisiones relacionado con el consumo y la inversión.
Sin embargo, las decisiones de los hogares son bastante complejas porque no existe homogeneidad entre los distintos grupos de hogares y cada uno se ve afectado de diferente forma.
2. Qué interesa conocer del comportamiento de los hogares en el mercado laboral: La encuesta también registra las opiniones de los consumidores sobre el mercado laboral, en particular la inseguridad que sienten en su trabajo actual y sus expectativas de encontrar y hacer la transición hacia uno nuevo, junto con las actividades de búsqueda de empleo de los desempleados.
Estos datos son muy importantes para comprender el nivel general de capacidad ociosa de la economía, un requisito previo para una evaluación adicional de sus implicaciones para los salarios y la presión inflacionaria.
3. Cómo reaccionan los hogares al cambio de las condiciones económicas y a las noticias económicas que se publican: Al recopilar datos detallados que rastrean el movimiento de las expectativas y las elecciones de varios grupos de hogares en respuesta al flujo de noticias económicas y los cambios en las condiciones económicas, la CES tiene como objetivo arrojar luz sobre estos procesos y sus implicaciones para la macroeconomía.
En este sentido, es importante destacar que la heterogeneidad en el comportamiento de los hogares permite una mejor identificación de las causas de las perturbaciones.
Una ventaja de la CES es que puede medir los cambios en las expectativas de los consumidores en respuesta a los anuncios de políticas y comunicación del Banco Central en general.
En particular, proporciona percepciones de los consumidores sobre la inflación y expectativas en diferentes horizontes temporales. Esta información que se obtiene es muy valiosa para complementar las expectativas de inflación de pronósticos realizados por profesionales o indicadores del mercado financiero. Del mismo modo, puede ayudar a medir los cambios en la propensión de los consumidores a consumir y endeudarse.
4. Cómo perciben los usuarios y qué expectativas tienen cuando se producen cambios en los tipos de interés: En este sentido, se recopila información tanto a nivel cuantitativo como cualitativo, lo que permite una comparación precisa entre hogares en diferentes países en un momento dado y también acerca de esos mismos hogares a lo largo del tiempo.
5. Cómo ven los hogares al BCE y cuál es su grado de confianza en las instituciones: Además de recopilar información sobre las opiniones de los consumidores sobre su confianza en una serie de instituciones y organizaciones, se supervisan estas opiniones en todos los países y a lo largo del tiempo. En concreto, se obtiene información sobre la confianza pública en el BCE y el conocimiento sobre los objetivos del BCE y cómo esto puede influir decisiones de los consumidores.
En términos más generales, la encuesta proporciona información para reforzar la Unión Económica y Monetaria (UEM) desde el punto de vista de los consumidores, promueve la investigación de alta calidad y fomenta la colaboración entre diferentes áreas de actividad del BCE.
6. Cómo son las expectativas de los hogares sobre el mercado inmobiliario: A modo de ejemplo, en la encuesta se recopila información sobre las expectativas del mercado inmobiliario y la incertidumbre sobre la evolución futura de los precios de la vivienda, que como bien sabemos en España es un determinante clave de la riqueza neta de los hogares.
Además, la CES tiene como objetivo rastrear la propensión de los hogares a endeudarse y vincularla a ciertas características del consumidor.
Resultados de la encuesta
- Las expectativas de inflación de los consumidores a doce meses y a tres años se mantuvieron sin variación.
- Las expectativas relativas al crecimiento de la renta y del gasto nominal en los doce meses siguientes se incrementaron.
- Las expectativas del crecimiento económico en los doce meses siguientes aumentaron ligeramente y las correspondientes al desempleo a doce meses vista disminuyeron.
- Los consumidores esperaban que el precio de su vivienda creciera algo más en los doce meses siguientes, mientras que sus expectativas relativas a los tipos de interés hipotecarios a doce meses siguientes vistas continuaron al alza
Sobre la Inflación
De acuerdo con los datos publicados por Banco de España, la inflación percibida en los doce meses anteriores continuó aumentando y la tasa de inflación se situó ligeramente al alza en el 8% en agosto, frente al 7,9% de julio.
Sin embargo, las expectativas de inflación permanecieron muy por debajo de la tasa de inflación percibida, sobre todo en el horizonte a medio plazo (tres años). La expectativa de inflación llevada a los doce meses siguientes y la correspondiente a tres años se mantuvo sin variación en el 5% y en el 3%, respectivamente.
Si tenemos en cuenta los distintos grupos de renta, la percepción y las expectativas de inflación de los consumidores fueron similares: la incertidumbre sobre la inflación a doce meses vista permaneció estable en agosto, en comparación con julio.
Sobre la vivienda y el acceso al crédito
Tras un descenso en julio, los consumidores elevaron ligeramente sus expectativas de crecimiento del precio de su vivienda en los doce meses siguientes, situándolas en el 3,4 %.
De cara a 2023 y en opinión de varios expertos, la perspectiva es que los resultados a este respecto van a cambiar, como consecuencia de las expectativas de la evolución de los tipos de interés de las hipotecas, que aumentaron de nuevo y es probable que en los próximos meses tengamos que actualizar al alza el Euribor esperado para 2023 y 2024. Algo nos da que pensar en junio de 2023.
Otro factor que va a contribuir al cambio de tendencia es la percepción de los consumidores sobre el acceso al crédito en los doce meses anteriores y sus expectativas para los doce meses siguientes, que volvieron a endurecerse levemente.
Sobre rentas y consumo
Los consumidores esperaban que su renta nominal creciera un 1% en los doce meses siguientes, frente al 0,8% en julio. Esta expectativa de mejora del crecimiento esperado fue generalizada incluso teniendo en cuenta los distintos grupos de renta a los que pertenecían los encuestados.
La percepción sobre el crecimiento del gasto nominal en los doce meses anteriores continuó aumentando y también alcanzó un nuevo máximo del 5,8%, frente al 5,4% de julio. Los mayores incrementos procedieron de los encuestados con rentas más altas.
Las expectativas de crecimiento del gasto nominal en los doce meses siguientes siguieron incrementándose hasta alcanzar el 4,5 %, desde el 4,2 % de julio, debido a los aumentos previstos por los encuestados con rentas medias y bajas.
Sobre el mercado de trabajo y el crecimiento económico
Las expectativas de crecimiento económico en los doce meses siguientes aumentaron ligeramente, desde el -1,9% en julio hasta el -1,7% en agosto.
En consonancia con las mayores expectativas de crecimiento económico, los resultados sobre la tasa de paro para los doce meses siguientes disminuyeron levemente hasta situarse en el 11,9 %.
